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新增产能投产在即+疫后复苏需求回暖，公司业绩增长潜力有望释放。公司及其子公司现有 420 万吨 PTA 产能、 900 万吨聚合、950 万吨纺丝产能，当前公司在建项目丰富，未来公司业绩增长潜力有望释放。在 PTA 方面，2022 年内和 2023 年上半年公司将计划完成 2 套 250 万吨 PTA 产能投产，未来公司将拥有接近 1000 万吨 PTA 产能，基本实现聚酯原料自给自足，有效抵御上游原材料波动带来的成本抬升风险。在聚酯方面，恒超二期 60 万吨聚纺一体化项目预计 2022 年四季度投产，沭阳年产 240 万吨长丝（短纤）、500 台加弹机、1 万台织机正稳步推进；此外，与福建古雷石化合作新建年产 200 万吨聚酯纤维项目已基本完成各项政府审批手续，当前项目正在有序推 进中。

此外，恒欣新材料 60 万吨新型智能化超仿真纤维及 30 万吨差别化功能性纤维项目、恒浩年产 60 万吨绿色多功能片材项目、安徽佑顺年产 120 万吨轻量舒感功能性差别化纤维项目、钦州绿色化工化纤新材料基地 600 万吨 PTA 和烯烃产业链项目等项目正持续推进中。在下游纺织制造方面，公司沭阳生产基地已经完成部分纺织设 备投入生产，预计在 2023 年上半年完成 1 万套纺织设备投产，届时桐昆将完成“从一滴油到一匹布”的全产业链延伸。当前公司各新增产能持续推进，新增产能有望陆续释放，未来伴随疫情管控逐步优化，下游需求持续复苏， 公司业绩增长潜力有望释放。

疫情防控措施优化带来内需修复，公司或迎来底部反转机会。进入 2022 年 12 月，全国多地出台了疫情防控优化政策，围绕常态化核酸措施优化、公共场所核酸检测查验措施优化等，我们认为防控措施优化将有效拉动内需，长丝需求扩张或将加速。公司围绕桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂四大基地进行产能布局。

在涤纶长丝方面，2022 年公司新投产 60 万吨长丝产能，合计长丝产能或达到 660 万吨。在涤纶短纤方面，2022 年公司新 增 60 万吨产能，合计短纤产能或将达到 120 万吨。此外，公司独山能源 210 万吨纤维项目、中友化纤 200 万吨 短纤、100 万吨长丝、30 万吨薄膜项目和 270 万吨聚酯新材料一体化项目正持续推进中。在 PTA 方面，公司现有 500 万吨 PTA 产能满额达产，未来还将分两期新增 540 万吨产能，两期全部投产后，公司 PTA 产能将突破 1000 万吨。公司新增产能持续释放，化纤行业龙头规模化优势凸显，待行业景气度修复，公司或将迎来底部反转机会。

炼化+聚酯新材料加速布局，未来业绩空间有望打开。在炼化板块中，恒逸石化文莱二期项目正推进资金出境环 节，二期项目建成投产后，将新增“烯烃-聚烯烃”产业链，进一步增强海外炼厂一体化竞争实力。在聚酯板块中， 公司在建年产 140 万吨功能性纤维新材料升级改造项目，预计 2023 年上半年投产，投产后年产值或将达到 100 亿元。公司目前在建恒逸新材料年产 120 万吨己内酰胺—聚酰胺项目，该项目预计 2024 年建成投产，投产后可实现年产 120 万吨聚酰胺切片，贡献销售收入将达到 200 亿元。公司在建逸达新材料二期项目，其中一阶段年产 110 万吨新型短纤项目将装备 24 条新型高端绿色短纤，预计 2024 年中投产；二阶段年产 50 万吨新型长丝项目将装备 18 条高端绿色长丝生产线。当前逸达新材料二期项目锅炉岛土建已经完成，项目正稳步建设中。公司各重大项目持续推进，伴随疫后管控优化带来经济恢复，叠加公司在建产能陆续投产，公司未来业绩空间将有望持 续开拓。

基于大化工平台，新材料产业链多元覆盖。恒力 2000 万吨/年炼化一体化项目、150 万吨/年乙烯项目已全面投产，实现公司在关键产能环节的战略性突破。同时公司 500 万吨/年现代煤化工装置以及 1160 万吨/年 PTA 装置也已布局建设完成，大大提升了公司经营弹性空间与综合成本优势。公司利用“炼化+煤化工”平台潜质，积极推动各大业务板块的协同发展，大力拓展上下游高端新材料产能同步发展，产能布局覆盖锂电隔膜、可降解塑料、 工程塑料、高性能树脂等领域，下游触及新能源汽车、光伏、建筑建材、日常消费等多领域。在新材料方面，恒力石化现有 24 万吨/年 PBT 工程塑料产能、38.5 万吨/年 BOPET 功能性薄膜产能、3.3 万吨/年 PBAT 产能。

公司未来还将建设年产 80 万吨功能性聚酯薄膜/功能性塑料项目（包括 47 万吨高端功能性聚酯薄膜、 10 万吨特种功能性薄膜、15 万吨改性 PBT、8 万吨改性 PBAT），60 万吨功能性聚酯薄膜、功能性薄膜及 30 亿平方米锂电池隔膜项目、160 万吨高性能树脂及新材料项目、260 万吨/年高性能聚酯工程等项目。子公司康辉新材料将引进日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料股份有限公司的湿法锂电池隔膜生产线共 12 条，年产能 16 亿平方米，预计在 2023 年陆续达产。

公司通过进一步拓宽在下游化工新能源材料市场的布局，布局高端差异化的消费新材料产能，有望伴随下游新能源行业的高景气度持续开拓市场空间；布局可降解塑料顺应当前“双碳” 目标，不断满足市场增量需求；布局工程塑料和高性能树脂，伴随疫情防控措施优化后下游消费逐步回暖，市场空间有望打开，实现产业链的多元覆盖。

荣盛石化

“降油增化”深入布局，高端新材料助力业绩抬升。2022 年浙石化二期工程已经投产，公司在成品油和 PTA 行 业产能过剩的情况下，积极实施“降油增化”战略。公司“降油增化”战略规划布局鲜明，首先是以浙石化一期、 二期产品为主要原料，拓展高性能树脂材料项目，主要建设内容包含 30 万吨/年 LDPE/EVA（管式）装置、10 万吨/年 EVA（釜式）装置、40 万吨/年 LDPE装置、20 万吨/年 DMC 装置、3×6 万吨/年 PMMA 装置和120 万吨/年 ABS 装置，建设期为 2 年；在高端新材料项目方面，公司投资新建 35 万吨/年 α-烯烃装置、40 万吨/年 POE 聚烯烃弹性体装置、30 万吨/年 EVA/LDPE(管式)装置、25 万吨/年己二腈装置、28 万吨/年己二胺装置等；在乙烯下游方面，公司布局投资新建 140 万吨/年乙烯、30 万吨/年醋酸乙烯、38 万吨/年聚醚多元醇、40 万吨/年 ABS 等装置， 进一步扩大高端化工材料和化学品产能规模增强企业综合竞争力。

东方盛虹

大炼化为新材料产业链奠基，公司业绩增长未来可期。公司炼化一体化项目包含 1600 万吨/年炼油、280 万吨/ 年 PX 和 110 万吨/年乙烯及其他下游化工装置。公司大炼化项目已于今年 5 月投料试车，四季度实现全流程打通，项目达产后，将进一步增强公司产业链一体化优势，在丰富产品创收来源的同时也为公司聚酯化纤、新能源新材料业务提供稳定的原料供应，增强产业链抗风险能力，持续开拓业绩增量空间。新能源新材料再度突破，产业链多元化持续提升。

公司现有光伏 EVA 产能 30 万吨，公司还将规划 75 万吨 EVA 产 能，未来伴随硅料价格瓶颈的逐步解除，行业高景气度将持续拉动光伏 EVA 需求提升。公司全资子公司斯尔邦于 2022 年 9 月投产了 800 吨/年 POE 中试装置并成功产出合格产品，实现产品催化剂及全套装置技术自研，标志着公司打破国际垄断，成为国内首家具备光伏 EVA 和 POE 产品自主生产技术的企业，未来公司还将规划建设年产 50 万吨 POE 产能，持续巩固行业领先地位。公司持续加码新能源新材料，实现光伏 EVA 和 POE 双线布局，增强高附加值产品对业绩的支撑能力。

除 EVA 和 POE 外，公司在新能源新材料方面还布局了 2 万吨超高分子量聚乙烯 项目，下游主要应用在锂电隔膜方面。此外，在可降解塑料项目方面，公司布局了34 万吨顺酐装置、30 万吨 BDO 装置和 18 万吨 PBAT 装置产能；在高端聚酯新材料方面，公司开拓建设 13 万吨 PETG 和 5 万吨 CHDM 产能，项目 投产后，有望打破国际垄断，推动公司产业链丰富度再提升。

 来源 | 聚烯烃人、中国化工信息周刊