上海纺投贸易有限公司（下称上海纺投）依托集团的产业资源优势，坚持“扎根产业链、服务实体经济”的理念，建立了“期现联动+产融结合”的经营模式，形成PX—PTA—聚酯产业链与棉农—轧花厂—棉纺企业涉棉产业链“双链”齐头并进的业务发展格局。在期货应用的方面，上海纺投以自营+套期保值、保证金+代理采购、标准仓单质押业务等为主打造业务模式和风控体系。通过利用好期货工具，运用好综合业务平台，有效地为企业发展规避了风险，实现稳定经营，带动供应链上下游企业共同发展。上海纺投具体是如何利用期货稳发展的？期货日报记者对此采访了上海纺投总经理盛一鸣。

　　记者：期货工具为涉棉企业化解风险带来了怎样的帮助，如何为产业链企业保驾护航，又给产业带来了什么改变？

　　盛一鸣：目前，涉棉企业已普遍参与期货市场，以标准仓单形式存在的现货越来越多，如2020年2月，郑商所棉花仓单（注册+预报）突破4.25万张，合计170多万吨，持续刷新历史纪录，占同期整个棉花商业库存比重逾30%。截至2021年3月，仓单数量也达到了80.14万吨（注册+预报）。在交易达成的过程中，企业也更多地开始利用期货点价的方式进行价格确认。

　　期货本身就有价格发现的功能，价格形成过程公允。同时，在交易达成时引入期货也更方便各方进行风险管控。上海纺投重点交易的棉花、PTA等纺织原料类的大宗商品交易量大、品种单一、价格波动大，必须严格控制风险，为此公司积极参与郑商所期货交易，通过期货套保，不留现货敞口。公司通过期现联动服务实体经济，多年来取得良好的效果。目前，“期现联动+产融结合”已成为公司经营的基本原则之一。

　　以棉花期货为例，作为我国期货市场上市时间最久的品种之一，棉花期货既是我国期货市场发展的缩影，也是功能发挥的标杆品种。近年来，棉花期现市场日益融合，仓单风险管理及融资方面的问题不断改善，基差贸易在产业链中的接受度逐渐提升，基差点价交易逐渐取代传统的“一口价”贸易方式成为市场主流，企业风险管理的意识更加牢固。特别是2017/2018年度以来，大型贸易机构、期货风险管理公司、银行及其他资金主体高度青睐由交易所担保的棉花仓单类产品，或直接加入到新疆棉花购销大军之中，或纷纷参与仓单注册、串换、回购、质押融资等增值服务。以标准仓单形式存在的现货越来越多，极大地促进了标准仓单业务的发展及数量的增加。整体涉棉行业对棉花期货的参与度与依赖度越来越高。

　　记者：上海纺投如何运用棉花期货保障产业链上下游经营稳定发展，实现产业共赢？

　　盛一鸣：以2020年受疫情冲击的行情为例。新冠疫情来势凶猛，又恰逢春节，对涉棉产业造成巨大冲击。上海纺投积极利用期货市场进行模式创新，不但保证了自身平稳经营，也为产业链上下游客户提供了有效的解决方案。

　　去年，在疫情暴发后，上海纺投业务团队于期货市场2月3日恢复交易之前，便与江苏、安徽、湖北等地多家纺织企业客户进行沟通。他们发现，大部分企业棉花库存仅可维持一周，且在现货市场停止交易、公路跨省物流受到严格管控等背景下，产业链下游对于棉花采购异常焦虑。随后上海纺投结合市场参与经验，认为棉花期价在节后存在惯性寻底的可能，但也是采购良机，后市随着疫情拐点的到来，棉价可能也将迎来拐点，故上海纺投为一些下游客户定制了多种应对解决方案。

　　正如预期，受春节假期疫情发酵影响，节后国内大多数品种价格大幅探底，棉花期现价格均处于低位运行态势。

　　此时，上海纺投通过在收购环节提前对棉花资源适时套保锁定利润，按照点价销售的既定方案，节后在期货市场及时进行低位平仓操作。通过这种模式，上海纺投在2月3日和2月4日棉花期货价格低位，分批为江苏某企业平仓了600吨棉花，确保其一个月的用棉量。为解决省际公路无法正常运输的难题，上海纺投积极联系新疆铁路部门采取铁路运输送往内地，后又及时通过短驳把棉花送至工厂，确保工厂能够生产。此外，上海纺投还在低位平仓了300吨棉花，确保了安徽某纺织企业半个月的用棉量，并为其垫付了400多万元资金，及时通过铁路发运棉花，为其及时复工提供了有力支持。

　　湖北是本次疫情的重灾区，物流、订单、库存、资金、人员等因素对湖北纺织企业生产经营的冲击远远高于其他省份。针对湖北等疫情较为严重地区的客户，上海纺投采取了延长合同履约期限、减免服务费用等一系列支持措施。如湖北天门某纺织企业与上海纺投是长期合作伙伴，春节前刚刚订购了700吨新疆棉花，但受疫情影响，湖北省内各类企业复工时间持续推迟，该企业面临较大生产经营压力。为此，上海纺投主动与企业沟通，为其减免了300吨棉花的资金利息，回购了400吨棉花，并承诺为企业及时发运，有效减少了企业损失。

　　记者：上海纺投在仓单交易的运用模式上不断“升级”，能否详细介绍一下其演变过程？

　　盛一鸣：融资难、融资贵是困扰产业企业的长期难题。银行贷款要求严格，中小企业获得充足、及时的资金支持有一定难度，以往标准仓单贸易融资的利率往往超过8%。郑商所综合业务平台“买断式回购”业务模式的出现，及上海纺投在模式上的深耕，有效缓解了上述难题。

　　郑商所综合业务平台提供了安全便捷的线上标准仓单交易服务，浦发银行直接参与平台仓单交易，帮助企业盘活标准仓单资产。浦发银行在近端买入标准仓单，客户在远端回购标准仓单，称之为“买断式回购”。银行低成本资金直接进入标准仓单圈子，提高了标准仓单的金融属性。但是很多企业不符合浦发银行严格的准入要求，需要通过上海纺投等核心企业交易，合作企业先出售仓单给上海纺投，上海纺投再出售给浦发银行。上海纺投在合同期内负责盯市、追保，一旦合作企业违约，上海纺投还负责处置标准仓单。

　　过程中企业还会面临追保难题，行情大幅上行时，卖出套保的企业需要追加大量资金。合作企业通过上海纺投“买断式回购”融资后，如果标的期货价格上涨，可以由上海纺投向浦发银行提出仓单重新估值，浦发银行审核后即根据最新的价格，将仓单增值部分支付给上海纺投，而后可用于合作企业套保头寸资金追加。上海纺投在合同期内负责盯市、追保，一旦合作企业违约，上海纺投还负责处置标准仓单。

　　记者：如何看待“产业基地”在产业链中的作用及其市场培育？

　　盛一鸣：“产业基地”可以说是推动产业链良性发展的“排头兵”。在郑商所的支持与引导下，再结合“产业基地”自身的产业优势，企业在熟悉的品种领域精耕细作，有力地推动了整个产业链向好的方面发展，好的市场环境能为企业提供更广阔的成长空间。上海纺投依托自身在PTA产业链和棉花产业链中丰富的上下游客户资源、较强的产业服务能力及专业人员团队，按“产业基地”工作规划，全力支持配合郑商所开展相关培训、调研、宣传推广等市场培育工作。作为郑商所综合业务平台“产业基地”，2020年上海纺投与浦发银行、郑商所对接，充分运用“浦商银”金融产品盘活标准仓单业务，交易额近40亿元；召开了“2020PTA产业大会暨PTA期权推介会”“2020中国棉花期货百人论坛”等产业盛会；与中国农业发展银行粮棉油部、郑商所期货衍生品部合作推出“农发场外保值贷”项目等。

　　2019年9月，上海纺投派出专业团队帮助新疆一棉花加工生产企业制定新生产年度套保方案。11月份，对比籽棉成本、加工成本、棉籽价格、质量升贴水等因素和期货盘面价格，该企业抓住机会，在期货盘面上套保超过两万吨，锁定了加工利润。2020年棉花价格下跌，大量未进行套保的企业损失惨重，但该企业借助上海纺投的专业能力，实现了籽棉收购、加工、套保、销售各项工作的有序推进。

　　记者：能否详细介绍下“农发场外保值贷”？

　　盛一鸣：农发行是国内棉花收购信贷资金供应的主力军，贷款支持企业的棉花收购量约占到市场收购量的60%以上。2020年，农发行粮棉油部联合棉交中心对“保值贷”业务流程进行了优化升级，以充分发挥棉交中心在棉花产业链中的资源优势与现货平台交易服务功能，并由郑商所场外综合业务平台提供结算、仓单转让等支撑与保障。新的“场外保值贷”业务，将通过更多方式帮助上游轧花企业更高效地进行套期保值，探索出一条支持中小型企业发展的新路，重点解决企业“销售难、融资难、风控难”三大难点痛点，降低企业参与期货市场套期保值门槛，让中小型企业也能间接利用期货工具，抓住市场有利时机，及时规避价格波动风险和锁定利润。

　　记者：作为“产业基地”，请结合自身经验谈谈企业应该如何用好期货工具。

　　盛一鸣：上海纺投近几年在新疆的棉花经营量稳定在25万吨/年左右，在实践中总结出利用棉花期货、期权避险的几种路径选择：一是积极整合棉花上游资源，通过与上海援疆前指、兵团棉麻等合作，探索精准扶贫新思路，向棉农提供籽棉交售保跌承诺；二是利用“双保三联动”“籽棉套”等创新模式与新疆轧花企业合作，帮助企业解决“缺资金、怕风险”的痛点，从而达到整合棉花资源的效果；三是严格实施套保操作，有效防范价格波动风险。

　　企业应该正确地认识期货这一工具。一方面不能将其定性为“洪水猛兽”敬而远之；另一方面又不能将其当作“发家致富”赚大钱的投机工具。在此基础上，在严格的风控前提下，合理地利用好期货，既可以为企业经营规避风险，在极端行情下保生存，又可以在一定程度上提高经营收益。

　　作为郑商所综合业务平台“产业基地”，上海纺投将重点放在期现结合上，利用期货工作进行现货的价格风险管理，不只进行期货交易，同时也要尽力抓好相关品种在产业内上下游企业的建设培育工作。重点工作方向有三个：一是充分发挥与郑商所综合业务平台实现对接的优势，做好棉花、PTA仓单交易的宣传推广与活跃交易工作；二是以“农发场外保值贷”为基础，进一步改进和完善交易平台交易功能，通过业务模式创新，继续为新疆中小轧花厂做好服务；三是全年召开几次高规格的聚焦棉花、PTA的风险管理会议，通过与郑商所合作，充分发挥各自优势，体现“产业基地”的辐射、示范效应，对市场参与主体进行充分培育。（记者谭亚敏）